長江電力首次覆蓋報告:引領價值投資新風尚
長江電力首次覆蓋報告:引領價值投資新風尚
實施重大資產并購,公司獲得外延式增長。長江電力擬發行35億股及支付現金374.24億元購買川云公司100%股權,發行價格確定為12.08元/股。公司將向三峽集團發行17.4億股,向川能投、云能投各發行8.8億股用于支付本次重組的部分對價,其余部分用現金支付,交易金額高達797.04億元。同時,公司擬以12.08元/股價格向平安資管、陽光人壽等7名投資者非公開發行股票不超過20億股,用于支付本次重組的部分現金對價。收購完成后公司裝機容量增長80%,公司股份增加至220億股,三峽集團控股比例從72.01%下降到61.92%。
承諾高額現金分紅,引領價值投資新潮流。據公司公告,如本次交易成功實施,公司擬修改《公司章程》,約定對2016年至2020年每年度的利潤分配按每股不低于0.65元進行現金分紅;對2021年至2025年每年度的利潤分配按不低于當年實現凈利潤的70%進行現金分紅。此項安排實施后,公司股息分配率將大幅高于A 股上市公司平均38.2%的股息分配率,同時也大幅高于電力同行業上市公司水平。
低風險。公司目前擁有的電站主要為水電站,發電生產與長江來水密切相關,長江來水的不確定性及季節性波動和差異對公司電力生產及經營業績均會產生重要影響。但通過對近五年來三峽入庫流量、公司發電量和公司經營收入波動率的比較,我們發現長江電力發電量和收入波動相對較小,未來通過四庫聯調,將進一步熨平公司發電量和收入波動。此外,公司股價有較強保障,控股股東三峽集團承諾將在長江電力股票復牌后6個月內,根據二級市場情況擇機增持長江電力股票,增持金額累計不超過50億元,并及時履行信息披露義務。
公司未來收入增長有較強預期。三峽落地電價低于地方火電標桿電價,具有較強價格優勢。二次電力體制改革目標之一是要實現電力批發與零售全面開放,為公司介入售電領域提供了良好契機。公司持有華東電網區上海電力股權,華中電網區湖北能源股權、南方電網區廣州發展股權,積極進行區域布局,方便以合作方式進入,在公司電力消納區拓展配售電業務。此外,公司計劃向電力供配產業鏈下游延伸,發展配售電業務并將其打造成為公司新的利潤增長點。
盈利預測及投資評級:我們對公司進行情景分析,在不考慮資產注入的情況下,分別采用DCF和相對估值法分別對公司股票進行估值,計算得出未來六個月目標價為16.2元/股,參考公司2015年11月19日收盤價13.51元,首次覆蓋,給予“買入”評級。資產成功注入后,參照資產注入和非公開發行股份募集資金相關安排,我們測算得出,2016年公司EPS 約增厚22.47%。
風險因素:資產重組進度不及預期、國民經濟增長嚴重不及預期、政策風險等。
原標題:長江電力首次覆蓋報告:引領價值投資新風尚
來源:研報 繼電保護測試儀廠家 m.fjdsjy.com 揚州君昊電氣 轉載此文。
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